שוק הסחורות מתאושש במהירות

S&P Global Platts / פברואר 2021

מחירי הסחורות עלו בסוף שנת 2020 ותחילת 2021 חרף המגפה שלפותת גם את הכלכלה העולמית. פול היקינס מ S&P Global מפרט את הגורמים לה ובוחן תחזיות לטווח ארוך

דמויות מפתח בשווקי הסחורות מגדירות את העלייה במחירי הנפט הגולמי מסוג ברנט מאז חודש נובמבר כ"מחזור על."

המגמה הזאת מגיעה בעיתוי שבו האופטימיות סביב חיסוני הקורונה מחזקת את תחזיות הביקוש ובזמן ש- OPEC+ מנהל ומרסן את התפוקה אבל יש מי שמטיל ספק בשאלה אם הזינוק במחירים מוצדק, שעה שהעולם עדיין מצוי בעיצומה של מגפה כלל-עולמית.

קשת רחבה של סחורות הציגה את ההתאוששות הזאת וב-S&P  גלובל פלאטס, מומחים פרסמו את דעתם באשר לסיבה העיקרית למחזור העל הנוכחי – העלייה הממושכת במחירים מרכזיים.

ג'ף קורי, ראש מחלקת מחקר סחורות ב'גולדמן סאקס' מסביר: "איך נגדיר מחזור-על של סחורות? זו תנועה מבנית בביקוש כלפי מעלה והיא מתרחשת כעת לנגד עינינו".

בתחילת שנת 2021 עופרת נחושת וברזל, מוצרים תעשייתיים חיוניים, טיפסו למחירי שיא שלא נראו מאז השנים הראשונות של העשור הקודם ומדד ייחוס מחירי הגט"ן, ה-Platts JKM, הגיע לרמות חסרות תקדים, בזכות כספי תמריצים כלכליים, ביקושים בסין ודולר חלש יותר.

לפי נתוני קרן המטבע העולמית בשנה האחרונה עמדו ההוצאות על חבילות סיוע פיסקליות על כ-14 טריליון דולר, ולאורך מרבית 2020 היה מתאם הפוך ומשמעותי בין המטבע האמריקני וה-S&P GSCI, מדד להשקעות בשוק הסחורות.

דולר חלש יותר פירושו סחורות זולות יותר עבור מי שמשתמש במטבעות אחרים.

כריס מידגליי, מנהל S&P Global Platts Analytics מסביר, "על פניו, נראה שמתחיל מחזור-על של סחורות, אבל זהו בעיקר האפקט של גורמי היצע וביקוש מתואמים זמנית, שגורמים  עלייה משמעותית במחירים. הגורם המרכזי הוא הצמיחה הבריאה שנצפית במזרח, בהובלת סין, שבה, בניגוד למערב, הביקוש כבר מתאושש לרמות שעולות על 2020".

צבירת מלאי של סחורות ובניית תשתיות הן בין הגורמים שהובילו לשיעורי קנייה חזקים במגוון רחב של סחורות.

דמויות מפתח בשווקי הסחורות מגדירות את העלייה במחירי הנפט הגולמי מסוג ברנט מאז חודש נובמבר כ"מחזור על."

המגמה הזאת מגיעה בעיתוי שבו האופטימיות סביב חיסוני הקורונה מחזקת את תחזיות הביקוש ובזמן ש- OPEC+ מנהל ומרסן את התפוקה אבל יש מי שמטיל ספק בשאלה אם הזינוק במחירים מוצדק, שעה שהעולם עדיין מצוי בעיצומה של מגפה כלל-עולמית.

קשת רחבה של סחורות הציגה את ההתאוששות הזאת וב-S&P  גלובל פלאטס, מומחים פרסמו את דעתם באשר לסיבה העיקרית למחזור העל הנוכחי – העלייה הממושכת במחירים מרכזיים.

ג'ף קורי, ראש מחלקת מחקר סחורות ב'גולדמן סאקס' מסביר: "איך נגדיר מחזור-על של סחורות? זו תנועה מבנית בביקוש כלפי מעלה והיא מתרחשת כעת לנגד עינינו".

בתחילת שנת 2021 עופרת נחושת וברזל, מוצרים תעשייתיים חיוניים, טיפסו למחירי שיא שלא נראו מאז השנים הראשונות של העשור הקודם ומדד ייחוס מחירי הגט"ן, ה-Platts JKM, הגיע לרמות חסרות תקדים, בזכות כספי תמריצים כלכליים, ביקושים בסין ודולר חלש יותר.

לפי נתוני קרן המטבע העולמית בשנה האחרונה עמדו ההוצאות על חבילות סיוע פיסקליות על כ-14 טריליון דולר, ולאורך מרבית 2020 היה מתאם הפוך ומשמעותי בין המטבע האמריקני וה-S&P GSCI, מדד להשקעות בשוק הסחורות.

דולר חלש יותר פירושו סחורות זולות יותר עבור מי שמשתמש במטבעות אחרים.

כריס מידגליי, מנהל S&P Global Platts Analytics מסביר, "על פניו, נראה שמתחיל מחזור-על של סחורות, אבל זהו בעיקר האפקט של גורמי היצע וביקוש מתואמים זמנית, שגורמים  עלייה משמעותית במחירים. הגורם המרכזי הוא הצמיחה הבריאה שנצפית במזרח, בהובלת סין, שבה, בניגוד למערב, הביקוש כבר מתאושש לרמות שעולות על 2020".

צבירת מלאי של סחורות ובניית תשתיות הן בין הגורמים שהובילו לשיעורי קנייה חזקים במגוון רחב של סחורות.

מגפת הקורונה פעלה כמו גליוטינה: היא השביתה הרבה מהייצור וחיסלה את חוסר העקביות בענף פצלי הנפט שראינו בשנים האחרונות, וכעת יש לנו תחזית היצע וביקוש נקייה יותר, וזה המקום שממנו מחזור העל עשוי להתחיל לפעול

לכל סחורה סיפור משלה ובעוד שנפט תחילה נגרר מטה עקב השפל במחירי הדלק הסילוני, הוא קיבל זריקת מרץ אחרי קיצוץ של מיליון חביות ליום בתפוקה הסעודית וזאת בנוסף לצמצום התפוקה של אופ"ק והמדינות שמשתפות איתו פעולה וכן שיפור בענף השינוע ברחבי העולם.

Platts Analytics צופה כי מחירים של 15-דיי-ברנט (המוכר מחויב ליידע את הקונה על מועדי העמסת המטען 15 יום לפני כן) יהיו סביב ה-55 דולר לחבית לקראת סוף 2021. עם זאת, החברה מציינת כי "שאלת הסולידיות של עסקי הרפלציה, אשר פעלו בחודשים האחרונים לייצוב כלל נכסי הסיכון, יכולה להניע את הנקודה הקבועה של המגמה הזו למעלה או למטה".

ואכן, אין להמעיט בכוחן של הוצאות פסיקליות להשפיע על שוק הסחורות. "כשנפט גולמי וזהב מהווים שניים משווקי הסחורות הנזילים ביותר, הביקוש לרפלציה לרוב נוטה להתמקד בשני השווקים האלה", אומר אולה הנסן, ראש אגף אסטרטגיית סחורות ב-Saxo Bank.

הביקוש לנפט מגיב בעיקר לשינויים במגמות ההכנסה ולכן גם לתמריצים פיסקליים, תמריצי מס וכוחות מניעים כלכליים אחרים. כלומר, קצב השיקום הכלכלי הוא גורם מכריע.

הכלכלה העולמית נמצאת בתהליך שיקום מאז נקודת השפל שלה באפריל האחרון, אך היא לא צפויה לחזור לרמות של 2019 עד לרבעון השלישי של 2021.

הביקוש לנפט מגיב בעיקר לשינויים במגמות ההכנסה ולכן גם לתמריצים פיסקליים, תמריצי מס וכוחות מניעים כלכליים אחרים. כלומר, קצב השיקום הכלכלי הוא גורם מכריע

תצלום: גטי אימג'ז

תסמיני מחזור העל

קורי, שהתריע מראש על מחזור העל הראשון בשנות ה-2000, מוצא כוחות דומים הפועלים כעת, עם "תת-השקעה מבנית בכלכלה הישנה", ומציין שיש מחסורים חמורים בהיצע וזה למרות הביקוש החלש שגרמה מגפת הקורונה.

במחזור העל הקודם מחירי המתכות עלו משמעותית בעיקר בגלל תהליכי תיעוש ואורבניזציה בסין אבל הפעם "המהפכה הירוקה" – שכלכלות גדולות כמו אמריקה וסין מתחילות לאמץ – עשויה למשוך את שוק הסחורות למגמת עלייה מתמשכת.

קורי מדווח כי במקרה של נפט, הוצאות הון ירדו בשיעור חסר תקדים של ארבעים אחוז במחצית הראשונה של 2020, אבל הביקוש יזכה לחיזוק בגלל הצורך בנפט במיזמי תשתיות של אנרגיה ירוקה.

ב'גולדמן סאקס' אומרים שעידן חדש של מדיניות מכוונת צרכים חברתיים צפוי ליצור צמיחה כלכלית חזקה יותר, בפן המחזורי, ויותר ממוקדת סחורות.

עליית המחירים ב 2020

עלייה חדה בעתיד?

אנליסטים עדיין מתריעים מפני עלייה מואצת במחירי הנפט, אבל מתפתחת הסכמה רחבה דומה שלפיה יש סיכוי לזינוק מחירים במועד מאוחר יותר, בשל קיצוצי הוצאות במגזר החיפוש והקידוח בגובה של מיליארדי דולרים, והאפשרות שענף פצלי הנפט האמריקאי יתקשה, כיצרן שולי, לפצות במהירות על חסרים.

ראש ענף הנפט והגז ב-JP Morgan, כריסטיאן מאלק סיפר לאחרונה בריאיון ל'פלאטס' כי עלה הסיכוי לזינוק במחירי הנפט בשנים הקרובות מעל רף המאה דולר לחבית כתוצאה מהשלכות הקורונה ומהלחצים הצפויים על פצלי הנפט האמריקאי סביב סוגיות אקלים והשקעה ברת-קיימא (ESG). זאת ועוד, השקעות ארוכות-מחזור במגזר הקידוח צפויות להגיע מאוחר מדי מכדי לסגור פער של 650 מיליארד דולר בהוצאות הון.

"מגפת הקורונה פעלה כמו גליוטינה: היא השביתה הרבה מהייצור וחיסלה את חוסר העקביות בענף פצלי הנפט שראינו בשנים האחרונות, וכעת יש לנו תחזית היצע וביקוש נקייה יותר, וזה המקום שממנו מחזור העל עשוי להתחיל לפעול".

בסוף שנת 2019 הגיע ייצור הנפט האמריקאי לשיא של 13 מיליון חביות ביום, ומאז צנח לכ-11 מליון חביות ביום.

'הפורום הבינלאומי לאנרגיה' דיווח בדצמבר שתעשיית הנפט והגז תצטרך להתגבר על הקיצוצים שגרמה המגפה, ולהגביר את ההשקעה בלפחות 25 אחוזים בשנה לאורך שלוש השנים הבאות על מנת למנוע משבר בהיצע שיגרום למחירים להרקיע שחקים.

"כשהביקוש העולמי לנפט עדיין נמצא ברמה של כ-6 מיליון חביות ליום פחות מהרמה שלו לפני משבר הקורונה, אנחנו לא רואים סיכוי משמעותי לעלייה במחירים לפני 2022, ואולי אפילו 2023, כשבנקודה זו הקיצוץ הדרמטי בהוצאות הון מצד ענקיות נפט בינלאומיות עשוי להתחיל להשפיע על היכולת למצוא חביות חדשות", אומר הנסן.

גם מגמת העלייה במחירי הסחורות, נמרצת ככל שתהיה, עדיין תהיה זהירה משום שלא ברור אם למגפה יש מחזור משלה להשלים.